10 月28 日，昊华能源发布2026 年三季报：
2026 年前三季度：公司实现营业收入71.7 亿元，同比+13.7%，归母净利润12.17 亿元，同比+119.6%，扣非后归母净利润12.18 亿元，同比+117.5%，基本每股收益0.85 元/股，同比+123.7%，加权平均净资产收益率9.9%，同比+5.25pct。
分季度看，2026 年第三季度：公司实现营业收入23.6 亿元，环比+6.8%；归母净利润4.72 亿元，环比+11.2%；扣非后归母净利润4.7 亿元，环比+10.6%。
公司2026 年第三季度业绩环比提升主要受益于煤炭业务售价环比提升，成本端延续压降。
投资要点:
煤炭业务：2026 年前三季度量价齐升，叠加成本端压降，吨煤毛利同比明显提升。2026 年前三季度，量端，公司实现煤炭产量1,495.32，同比+7.12%；煤炭销量1,502.23 万吨，同比+7.65%。价格端，以公司发布的经营情况公告计算，公司吨煤售价为386 元/吨，同比+15.70%。成本端，公司吨煤销售成本为179 元/吨，同比-10.72%。
毛利端，公司吨煤销售毛利为207 元/吨，同比+55.56%。
2026 年第三季度，成本延续压降趋势，吨煤毛利环比更佳，以公司发布的经营情况公告计算，量端，公司实现煤炭产量493.25 万吨，环比-1.54%，煤炭销量491.83 万吨，环比-2.04%。价格端，公司吨煤售价为428 元/吨，环比+0.52%。成本端，公司吨煤销售成本为172 元/吨，环比-18.93%。毛利端，公司吨煤销售毛利为256 元/吨，环比+19.90%。
煤化工业务：2026 年前三季度，受甲醇三季度检修影响，量端下滑，单位毛利同比下滑但仍实现盈利。2026 年前三季度，量端，公司实现甲醇产量31.35 万吨，同比-19.18%，甲醇销量31.38 万吨，同比-17.72%。价格端，以公司发布的经营情况公告计算，公司单位售价为2083 元/吨，同比+14.11%。成本端，公司单位成本为1928 元/吨，同比+17.84%。毛利端，公司单位毛利为155 元/吨，同比-18.16%。
2026Q3，受甲醇装置检修影响，单位毛利环比下滑，但当前来看甲醇价格仍处高位区间，四季度量端修复下盈利可期。量端，公司实现甲醇产量5.68 万吨，环比-55.42%，甲醇销量6.02 万吨，环比-49.03%。价格端，单位售价为2353 元/吨，环比-0.58%。成本端，公司单位成本为2535 元/吨，环比+37.78%。毛利端，公司单位毛利为-183 元/吨，环比-134.68%。展望Q4，甲醇市场价格目前仍高位运行，10 月以来（截至10 月30 日）内蒙古甲醇市场价均价3,312.36 元/吨，相较Q3 均价+23.91%，公司甲醇检修后装置运行质量或将进一步增强，Q4 公司甲醇业务盈利可期。
盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为115/127/142 亿元， 归母净利润分别为17/20/22 亿元， 同比+236%/+14%/+12%；EPS 分别为1.20/1.36/1.52 元，对应当前股价PE 为10/9/8 倍。考虑到公司煤炭业务业绩弹性佳，且甲醇高景气下公司煤化工业务业绩存改善预期，同时以高分红比例回报投资者，维持“买入”评级。
风险提示：经济需求不及预期风险；煤炭及煤化工价格大幅下调风险；安全生产事故风险；政策调控力度超预期风险；煤价下行超预期风险等。
