在11月10日那一天, 煤焦市场显得非常平静, 这种平静甚至让人觉得有点不正常。现货价格那边还是维持着平稳的状态。不过呢, 钢厂这边却有着不一样的想法, 大家普遍都预料得到, 明天很可能就会提出第三轮的降价提议。
再看看盘面数据, 发现它的价格已经跌得很厉害了, 低到了比现货价格便宜将近两成的地步。就把刚才说到的这三种情况, 也就是现货平稳、钢厂预期降价以及盘面大幅下跌这几个要素组合在一起看, 就能够明白眼下煤焦市场的真实面貌究竟是个什么样子了。
一、价格的分裂，比下跌更值得警惕
在11月10日这个时间点, 焦炭的整体市场状态暂且保持稳定, 具体的价格情况显示, 唐山一级干熄焦炭的价格位于2340元的位置, 而长治准一级干熄焦炭的价格则在2140元徘徊, 至于焦煤的市场走势也大体上趋于平稳。
虽然整体偏稳, 但只有吕梁高硫主焦进行了价格下调, 下调的幅度为6元, 使得其价格变成了1880元, 另外一边, 蒙5原煤的市场价格在1530元到1550元的区间之内呈现出一种微微稳定的运行态势。
在市场表面的平稳之下, 变化正在发生。山西炼焦煤出现线上竞拍流拍增多的情况, 报价出现松动, 矿方签订的订单状况不佳。在期货方面, 焦煤JM2701的价格收于1396元。蒙5精煤的仓单成本处于1738至1759元的区间, 盘面贴水超过340元。
现货方面正在发生补跌的情况, 盘面方面已经提前出现了下跌走势, 这两个方向都在同时参与对供给恢复这一因素的定价行为, 这并非一种单纯的下降现象, 而是一场涉及节奏以及定价权如何掌握的争夺战。
二、供给端的实际情况，是复产但产量没有同步跟上
从目前能公开查到的数据来看, 恢复生产的进展情况是特别好的, 正面的。
山西这个地方, 已经有220座煤矿是完成了整改并且开始恢复生产和上班的, 到了9月份的时候, 平均每天的产量跟8月份相比, 大概是增加了约22万吨的量；然后到了10月16日的那天, 国家发展和改革委员会还有国家能源局是在太原召开了关于保障供应推进工作的会议；紧接着在11月2日的时候, 山西又再次召开了一个专门用来增产和保障供应的工作专题会。
但是实际情况是产量并不一样, 在山西这个地方, 目前有超过三十座专门生产炼焦煤的煤矿处在停工状态, 这些停工商矿相关的生产能力加起来预计有4000万吨, 另外还有300家被当成样本的矿山, 它们的炼焦煤库存量正处于近几年的比较低的水平, 并且从今年的开始一直到现在, 这个库存量都是在不断减少。
安全监督工作已经进入了常态化的阶段, 与此同时, “新规十七条”针对隐蔽工作面和表外产量实施了穿透式的治理手段, 这种情况意味着产能是否能够被释放出去完全取决于政策方面的态度, 如果政策一旦收紧的话, 那么增量部分就无法生产出来, 但是如果政策一旦放松开来, 产量的情况也未必能够立刻地实现到位。
在进口供给这一侧的情况同样是呈现出不稳定的特征的, 具体体现在甘其毛都口岸的通关数量上出现了大幅波动, 11月3日当天的通关车数达到了830车, 随后到了5日又迅速回落至538车, 而到10日时又重新回升到了881车, 这些具体的数据与市场对1100车到1500车的预期水平相比存在差距, 同时考虑到当前口岸库存仍然处于高位状态, 下游环节对于较高的价格表现出抵触情绪, 蒙煤所起到的补充作用更像是一种断断续续的输入方式, 因此复产并不直接意味着复量, 这句话在今年显得格外有分量。
三、真正的硬伤在需求，铁水产量正在下降
11月4日这一天, 兰格全国范围内201家钢厂的日均铁水量达到了229.60万吨, 高炉开工率在连续下降了三个星期之后停留在了77.42%的水平, 同时钢厂盈利率也保持在了10%附近。
要是把时间跨度拉得更长远一点来观察的话, 情况就会变得更加清晰明了, 具体来看的话, 在前三个季度里面, 粗钢的总产量达到了7.25亿吨, 这个数值比之前下降了百分之2.9, 同时呢, 表观消费量则是在6.25亿吨的基础上出现了3.8%的跌幅；另外值得注意的是, 那些被归类为重点的钢铁企业, 其实现的利润总额为718亿元, 同样也遭遇了27.4%的下滑, 整体上的销售利润率仅仅维持在1.57%这样一个极低的水平, 而涉及到钢铁主业方面的利润减少幅度更是高达75.2%, 与此同时处于亏损状态的企业比例也已经提升到了29.6%。
在9月份, 炼焦煤的平均采购价格达到1916元, 涨幅为51.2%, 冶金焦的平均价格为2128元, 涨幅为38.3%, 煤价处于高位状态成为钢厂生产成本压力当中最突出的一部分。
下游行业的情况继续出现分化, 一方面, 房地产开发投资的降幅达到了百分之二十点六, 这就意味着建筑用钢的需求在持续不断地减弱；另一方面, 制造业用钢所占的比例已经到了百分之五十二, 在这种情况下, 板材虽然有支持的力度, 但是完全没办法填补房地产行业留下的那些缺口。
结论是非常朴素的, 意思就是钢厂不是不想去搞补库这个动作, 他们根本就没有能力去完成补库。所谓的冬储, 不再仅仅是一个行业内大家习惯性的做法了, 而是变成了一道必须进行计算才能做出选择的题目。
四、焦化被夹在中间，政策同时限制了上方和下方
根据兰格的统计, 在参与的1家企业中, 有201家独立焦化企业的产能利用率为75.04%, 经过兰格的测算发现, 这些独立焦企在生产每吨焦炭时平均亏损达到94元。由于河北和山东等地频繁出现重污染天气响应情况, 相关区域的焦化企业被要求进行减产, 减产幅度为总生产能力的20%到30%。
然而需要指出的是, 这种产量减少属于被动的调整措施, 并非行业内部的主动去库存或淘汰落后产能行为。当前各厂内的原料及成品库存水平较低, 产品运输发货工作仍能保持正常节奏, 这使得焦化企业在面对下游钢铁企业提出降低采购价格的要求时拥有足够的底气予以拒绝。
目前, 钢铁企业与焦化企业之间的这种价格博弈已经陷入了僵持状态。
在长期变化这一层面, 情况发生在政策上面。焦化行业的超低排放相关要求有明确指出, 需要在2028年之前完成对八成产能的改造工程。
节能降碳方面的三年行动方案也进行了明确, 对于炭化室尺寸小于6米的顶装焦炉、还有那些尺寸小于5.5米的捣固焦炉, 要求必须要加快进行改造工作, 并且规定焦炉必须配备干熄焦设施。
所以, 4.3米焦炉的生存空间正在逐渐变小并关闭, 其最终被市场出清是一个确定的事件, 只是这个过程的速度会受到政策因素与利润因素共同的来决定。
这个政策是从两个不同的方向同时来施加影响的。具体来看这第一种力量是用在限制上方空间的方面。这里的情况是把产能置换的比例统一规定为不能低于一点五比一。然后又说是在二零二八年五月之后, 禁止进行买卖指标的操作, 只允许进行实质性的重组工作。再把粗钢压减这个政策和反内卷的措施结合起来看一看。
这些做法一起作用的结果是让铁水在长远看来达到的那个水平, 被政策给压低了。另一方面, 这股力量也用在了托住下方这件事上。关于煤炭领域, “十五五”规划的相关要求, 还有稳产保供以及安监并重这一套做法都提到了。因为供给的弹性出现了收缩的现象, 所以成本的底部是被人为地抬高了。
于是煤焦这个价格就被限制住了, 它是在一个既有上限又有下限的区间里面晃悠。那个上边的高度是拿铁水来定的, 那个下边的深度则是拿成本来卡的。至于中间那一段路程, 完全是由情绪还有库存这两样东西在那儿来回拉扯着形成的。
五、一条负反馈链条，三个可验证的信号
当下的这个市场, 是在走着一股子循环的链子的, 因为需求比较弱, 所以就把成材的价格给压下去了, 成材的价格一压低, 那就又把焦炭的价格给压下去了, 焦炭价格一下来, 连带着就把焦煤的价格也给压下去了, 等到焦煤的这个价格下来了之后, 那就是又给大家伙儿提降创造出了足够的空间, 而成本往下走了以后, 那又让那些钢厂心里更有底气了, 继续去压制价格的步伐, 这样转上一圈之后, 这整个的价格重心, 就跟着往下面移动了一次。
想要切断这种连接, 其实只需要关注一个变量的变化方向就可以了, 因为这个变量要么是有关冬季储备的, 要么是有关于供给方面的情况的, 所以说没有必要去听那些所谓的故事, 而是应该把注意力放在三个能够每一天都拿来验证的信号上面。
第一点需要关注的是, 甘其毛都口岸的通关量到底能不能实现稳定增长并保持在 800 车以上的水平。 要知道在上周的时候那还只有区区 538 车的成交量, 所以说稳定性才是核心考量因素, 比起那种单日突然冲高的情况来讲重要得多。
其二, 铁水的产量突破了230万吨。这件事就好像是焦炭刚性需求的总开关一样。一旦出现跌破的情况并且持续下去的话。那么第四轮提降的事情就有可能会被提前看到。
第三, 需要看清楚的一个情况是冬储工作能不能在11月下旬到12月中旬这个时间段里正式开始推进。目前的现状是, 钢厂的焦煤可用天数仅仅只有11到13天这样一个短期的水平。
虽然焦炭库存偏低这一现象构成了相应的支撑作用, 但是这并不等同于能够直接促使价格产生反弹的结果。一旦后面开始进入集中的补货采购阶段, 那么反弹的力度将会变得非常强劲。
六、总结
从目前的情况来看, 第三轮的降价举措大概率是能够落地的, 但是下跌的空间实际上是很有限的。
因为目前焦炭生产企业已经接近亏损的状态了, 如果继续降价的话, 那就必然会引发更为大幅度的被动限产措施, 而这种供应规模的收缩又会反过来对价格形成支撑作用；另一方面, 煤炭的产量虽然在恢复, 但是并没有恢复到原有的数量水平, 尽管参与竞拍的意愿比较弱, 但是价格也并没有出现大幅下跌的情况, 所以成本方面的支撑力仍然是存在的。
综合起来看, 双焦品种的表现将是偏弱震荡的走势, 其下方是有支撑力度的, 但是在上方就缺少上涨的动力了。
到了 12 月, 市场的情况更像属于供需两端的同步降温。这个时候由于煤矿已经完成了全年的生产规划, 因此转入了检修阶段, 供给能力自然出现了收缩的现象；另外一方面, 焦化企业与钢铁厂因为在库存处于低位的情况下, 启动了冬天的储存行动, 导致需求有了阶段性的回补动作。
综合来看, 价格先出现下跌然后保持稳定这种情况发生的概率, 要比继续单边向下跌的概率大得多。
从比较长的时间角度来看, 有两件事情已经明确写在了未来的发展趋势里面。第一件事情是关于焦煤的供给弹性的问题, 这件事情已经被安全监督检查以及合规要求给永久性地收窄了, 因此价格的核心水平很容易向上移动而很难向下移动。
第二件事情是关于产能治理的问题, 这一做法把整个行业从过去的那种比拼规模最大小的模式, 推向了去比拼合规程度、去比拼化工产业转化能力以及去比拼成本控制能力的轨道上去了。
导致下跌的主要因素是市场预期的下调, 能够形成支撑的主要原因是库存数据的积累, 而正在等待发生的情况是冬季的储备操作。在这三个信号当中, 只要其中有两个发生了方向性的转变, 那么这个存在上界和下界的区间状态就会被打破。
