作者|王晓潇
立冬一到，雪场在等待开板，资金到的比游客更早。万得冰雪旅游指数今天猛涨6.23%，11月以来，板块已经悄悄涨了15.52%。
图源：wind
冰山冷热开盘2分钟涨停；晶雪节能20cm涨停；龙江交通拿下2连板，雪人集团午后直线拉涨停；还有大连圣亚涨9.11%、长白山涨6.20%，冰雪板块多点开花，从头涨到尾。
图源：wind
剧本年年如此，定时启动。2024 年 11 月，长白山、大连圣亚、冰山冷热涨停；2025 年 11 月，还是大连圣亚、雪人集团封板，三夫户外连拉两个板。
股市的钱正往冰雪赛道蜂拥而入，但雪季的流量红利，却未必能兑换成利润流进公司账上。
冰山冷热是老牌的制冷设备和工程总包商，有冬奥冰场这个项目标杆背书；身份“最正”，被资金捧成冰雪经济的情绪龙头，股价4周涨了80%。
但它在财报和题材故事里的完全是两张面孔。冰山冷热收入大头依旧是工业制冷和食品冷链，今年前三季度营收约33亿，同比下滑近9%；归母净利润6131万元，同比跌超三成，扣非利润近乎腰斩。
公司自己的异动公告还泼了冷水，今年至今，冰雪场馆业务还没有确认收入，对全年营收利润影响很小。而且前段时间炒作的液冷，也主要处于研发试制、初步推广阶段，相关产品今年仅有零星收入，部分产品可投入商用时间尚不确定。
今天20cm涨停的晶雪节能主要提供冰场、冷库需要的金属面夹芯保温板材。冰山冷热还是晶雪节能的二股东，持股比例 14.91%。两家可以搭档，一个管制冷造冰，一个做场馆保温围护，制冷和保温配套打包。
不过搭档归搭档，业绩是另一回事。晶雪节能Q3单季净利润才14.22 万元，扣非还在亏损，基本在盈亏线边缘挣扎，冰雪业务并没有兑现到财报里。
同样跟着东北冰雪预期走出来的龙江交通，手里攥着哈大高速，赚钱方式就是收“过路费”。一到滑雪季，自驾去哈尔滨各大雪场的游客扎堆上路，车流跟着季节性水涨船高。
虽然资金押注雪季有客流红利，但财报给出的规律也很清晰，连续两年四季度扣非利润都是全年最低。毕竟雪季自驾客流只是节假日短期脉冲，抵不过冬季高昂的除雪养护成本、货运车流的下滑，这点小车增量，很难扭转季度利润的弱势。
长白山这个热门标的，市场当它冰雪股来炒，可它的收入大头是夏天。Q3几乎贡献了今年前三季度全部的利润。
网红滑雪场并不在上市公司资产里，大批滑雪玩家根本不去天池主景区，再加上冬天天池经常有大风暴雪封山，观光客流本就少，运维成本反倒更高。说白了，它一年的利润，高度绑定暑期旺季。
而整条冰雪链里，真正能吃到雪季实打实红利的，反倒是今天只涨了不到1%的三夫户外。代理一众滑雪大牌，雪场开板就是它的销售旺季，是少数能直接接住雪季消费红利的标的。
三夫户外近三年财报属于雪季一来，利润就上桌。
2023年四季度，滑雪需求集中释放，单季净利2450万，撑起全年近七成利润。
2024年四季度，雪具销售还在旺季，但公司决定对户外乐园资产计提大额减值，单季亏损3006万。
等到2025年，包袱基本出清，不再有资产处置的扰动，四季度雪季盈利正常兑现，归母净利3214万，占到全年利润的六成。
