云豹智能竞逐国产DPU第一股，CFO陆遥深陷合规漩涡

在二零二五年十月二十五日这一天, 陆遥这个人, 他当时还是中信金石这家公司里的在职员工, 这个事实是非常清楚的。也就是说, 他并没有从原来的单位离职, 同时也没有去云豹智能这家公司正式入职。

可是, 在这种状态下, 他竟然还以一个公司资本运作负责人的那种身份, 去参加了一些公开的论坛活动, 并且在那里面宣讲有关上市规划的事情。后来, 这条让人感觉到有些矛盾的时间线, 被新闻媒体给曝光了。

这一下可就引起了广泛的关注和讨论, 大家都开始在追问了, 像他这样的情况, 他的任职资格到底是不是符合相关的规定的。

根据公开信息显示, 陆遥在二零二五年十一月这一个时间点, 他从中信体系那里正式办理了离职手续, 然后到了他的十二月份, 他这才去了云豹智能上班并且接掌了关于IPO财务以及审计对接的全部工作, 由于从他离开创投机构到他入职这家新公司之间所间隔的时间仅仅只有一个多月, 所以他在这样短暂过渡期里面的那种身份状态是否存在疑问的问题, 就已经成为了监管机构目前重点关注的核心焦点。

2023年9月, 在深交所出具监管函一事中, 相关人员认定陆遥在大成精密IPO项目里面对收入内部控制的核查不充分, 同时, 对于成本、存货等核算是否失真问题的核查也不到位。鉴于上述情况, 深交所对其采取了书面警示的措施。随后, 由于存在诸多核查问题, 该项目的申报最终被撤回。

他现在是持证保荐代表人, 这些已经发生的执业瑕疵, 直接会影响大家对他负责云豹智能财务核对工作的专业信任程度, 市场上很多人担心, 他在面对新项目的时候, 能不能拿出一种足够谨慎、小心检查的态度来确保一切符合规定。

云豹智能的首次公开发行股票并上市事项的保荐机构是由中信证券来担任的, 在该项目的签字保荐代表人的情况是, 他曾经和陆遥在同一个地方进行过共事活动, 陆遥这个人是从相同性质的体系内部调到作为发行人的财务负责人岗位上去任职的, 而后又到了原本所在的雇主那里去从事保荐工作, 这种状况就形成了一种所谓的特殊闭环现象, 其含义指的是此前的券商员工现在来对发行人的财务情况进行把控。

市场方面对这一种安排表现出了疑问的态度, 认为中介机构是不是能够真正发挥自身独立和公正的作用还很难说。投资者都在盯着一个问题, 那就是保荐机构在这种有着利益联系的情形下面, 到底能不能保持那种客观去进行检查核实的状态, 这被看成本次提交申请的材料里面最让人担心的合规风险点。

云豹智能是在2020年成立的, 到现在为止它还没有实现稳定的盈利, 一直处于持续的大额亏损的状态。芯片设计这个行业里面, 高的研发投入是很常见的现象, 但是亏损的时间被拉长了, 这就加剧了投资者对于商业模型是不是能够持续下去的这种疑虑。

IPO申报投后估值约为142.73亿元, 拟向市场募资30.35亿元。这笔钱将专门用于新一代DPU芯片的研发与产业化进程。市场方面对其定价合理性提出了质疑, 这种质疑源于高估值与未实现盈利之间的明显矛盾。

到了2025年的时候, 云豹智能这家公司从腾讯那里拿到的销售收入, 所占的比例是高高的95.22%, 这就意味着它的客户结构是极度单一个一的那种状况。

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如果有一天那个腾讯, 它调整了自己在采购这一块的策略, 又或者它是引入了一些其他的替代方案进去的话, 那么这家公司整体的营收, 就会面临着一种断崖式下滑这样一种风险出现的可能性。

这DPU芯片的下游客户, 本来是应该去那些像云计算、数据中心、还有运营商啊之类的各种不同的场合里面去的。因为对某一个大客户的依赖程度太高的话, 那就意味着自己在这个事情上面说话的分量不够硬, 也就是大家说的议价能力比较弱, 遇到风险的时候自己扛着的本事也不够足。

等到这个公司IPO了之后, 能不能继续活下去, 能不能持续把营生做下去, 这事儿看着有点让人心里没底, 也就是存在疑问的地方。

30.这35亿元的募资款项, 是要用来投向新一代DPU芯片的研发, 以及产业化产线的。不过, 目前这家公司还没有实现规模化的量产出货的情况。所以, 产业化的进度，和资金消耗的节奏之间, 到底需不需要后续披露来验证, 匹配度如何, 这个情况还是需要往后看一看才知道的。

当前, DPU这一赛道的竞争态势变得越来越激烈, 国际上的厂商和国内的同行企业都在加快更新的脚步。云豹智能在募集到资金之后, 是否具备能力快速地把存在的技术差距缩短, 这一点是核心关键, 它直接决定了这家公司能否实现市场和投资者对于其成为“国产DPU第一股”所抱有的期待。

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